董登新为什么会火 董登新:扪心自问 中国股民为什么害怕注册制?
本文作者为武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授
注册制只是一个名称,其本质就是IPO市场化、法治化,而不是IPO行政化。
为什么中国股民听到注册制就会本能地害怕、全身发抖?
真正的原因并不是口头上说的“注册制会招致更多的欺诈发行”,而是因为注册制一定会充分挤掉A股泡沫,整个股价重心下移,尤其是垃圾股价格会向地板回归。因为只有注册制,才会让IPO身价暴跌。这才是股民最害怕、最真切的原因。
拒绝注册制,最烂的借口是“条件不成熟”,但最有欺骗性的借口,却是他们“设想”注册制将会产生更多的“欺诈发行”,真会这样吗?有欣泰电气这个前车之鉴,难道这就是它们上市所要的结果吗?所有企业都是亡命之徒吗?
你肯定知道,注册制一定有“强制回购股本”与“券商先行赔付”制度作提保,你还会担心“欺诈发行”吗?欣泰电气不是因欺诈发行而又无力赔付吗?不要紧,保荐人兴业证券有钱,它拿出5.5亿元设立“先行赔付基金”,你随时可以找它索赔。2015年兴业证券净利润是42亿元,5.5亿不过是“九牛拔一毛”(大约1/9)。
再看看其他券商:2015年中信证券净利润为198亿;海通证券158亿元;国泰君安157亿元;国信证券139亿元;广发证券132亿元;申万宏源121亿元;招商证券109亿元;华泰证券107亿元。像这样百亿规模的名单不用再罗列了吧?只要有券商的“先行赔付”制度,你还会害怕注册制吗,你还会真的害怕“欺诈发行”吗?
显然不会。
行政审批的核准制是2001年引入中国的,当时的中国股市规模很小,只要有新股发行就下跌,券商完全靠天吃饭,经常面临亏损或倒闭的威胁,但15年过去后,中国股市已发生了翻天覆地的变化:中国股市规模已排行“世界老二”,券商盈利能力今非昔比。
现在的证监会对证券违法犯罪有了更自信的监管与严打的能力,尤其是“券商先行赔付”制度的创设与落地,这是改革的进步,也是中国股市的成长。
事实上,目前A股IPO核准制存在一系列“反市场化”的做法,它违背了“市场决定”的基本原则,已到了不得不改革的地步:
(1)IPO核准制反市场化证据之一:IPO定价行政化。
23倍发行市盈率,是证监会硬性设定的新股定价的“天花板”,任何新股定价不得超过这一红线。无论优秀企业或是普通企业,都只能是“一口价”,23倍发行市盈率,这种“一刀切”的行政管制,很显然是与市场化精神相悖的。
截止2016年8月13日(周五),今年共有109家公司IPO,但是,没有一家公司的发行定价超过23倍市盈率,然而,却有大量新股发行定价为22.99倍,其中,发行市盈率介于22倍至22.99倍的公司,多达75家,占全部IPO家数的比例将近70%,这是十分荒唐的!这哪里还有“市场决定”的味道?
在与109家IPO公司对应的A股二级市场,有45家IPO公司对应的行业平均市盈率超过50倍,另有8家IPO公司对应的行业平均市盈率高达80倍以上,在估值如此泡沫化的二级市场,却将一级市场的发行市盈率硬生生地控制在23倍以内,这是严重的“反市场化”做法,为此,傻子都知道要参与打新、炒新,即便难以中签,也要参与连拉至少10个以上的涨停板的炒新游戏,这难道不叫市场吗?
(2)IPO核准制反市场化的第二个证据:IPO节奏行政化。
虽然核准制不再像A股刚成立时那样,向全国各省每年平均分配IPO指标和IPO募资额度,但如今的核准制仍然偏好“短缺经济”时期指令性计划的做法,比方,哪家企业有资格上市?何时上市?何时关闭一级市场,关闭多久?何时重启一级市场,开启多久?一年允许IPO几家?每月允许几家公司IPO?甚至每周允许几家公司IPO,这必须由证监会说了算,市场无权决定,发行人和投资者也没有话语权。
这是典型的计划分配或行政管制,这就是一级市场的行政化!这也是一级市场的“反市场化”安排。
至今人们十分留念2009年IPO市场化改革:从2009年6月至2012年12月,整整三年半,IPO没有被关闭,这是A股市场成立26年来证监会不干预IPO节奏的唯一的一次。然而,2012年12月,证监会终于顶不住市场压力,关闭了A股一级市场,也就是股市常喊的口号“暂停IPO”,直至2014年初,关闭了一年的IPO再次启动,股民称为“重启IPO”。
去年股灾后,6月底监管层再次关闭一级市场,直至去年11月30日证监会再次开放一级市场。
(3)IPO核准制反市场化的第三个证据:新股申购比中彩票还难。
根据中国福利彩票发行管理中心数据显示:我国福利彩票中奖面一般为30%至40%。相比之下,核准制的新股申购中签率远低于福利彩票中奖概率。
截止2016年8月13日(周五),在今年IPO已公布申购中签率的97只股票中,新股申购中签率高于千分之一的新股,只有9只;申购中签率不足千份之一,但高于万分之五的就有21只新股;申购中签率不足万分之五的新股竟有67只!
目前,暂未出现“十万分几”的中签率,估计马上也会出现的。最低的中签率记录是由“红墙股份”刚刚创造的,万分之1.66!最近公布的一批新股申购中签率为万分之一点几!因此,中签率破十万分之一,也将指日可待!
超低的新股申购中签率,足以证明投资者对新股(IPO)需求十分巨大!然而,监管者却故意压制市场需求,通过“饥饿营销”手法控制新股供给数量和供给节奏,人为造成新股严重“供不应求”的虚假局面,这使得任何新股都可以毫无悬念的成功发行。这可能是核准制的秘密武器?
(4)IPO核准制反市场化的第四个证据:新股上市不允许破发,而且必须连拉10个以上的涨停板。
新股上市首日出现“破发”的概率一般为30%左右,这是成熟股市的大数据结论。然而,核准制IPO却不允许新股上市首日“破发”,不仅如此,而且新股上市必须连接10个以上的涨停板,如果连续涨停板达不到10个,则是不光彩的事情,也是很少见的。
因此,在IPO核准制下,新股上市后连拉涨停板的最高记录是2015年由中概股回归创造的,她就是“暴风科技”:发行价7.14元,上市后连拉30个涨停板,一口气直抵163元,在随后的十个交易日再抵327元,气势如虹、气吞山河!
40个交易日,大涨4000%!她让所有中国股民傻眼!不过,更让中国股民目瞪口呆的是:2015年上半年,暴风科技每股净利润只有6分钱,今年第一季度每股净利润也只有1分钱,现在股价却仍站在50元之上!
再看2016年以来IPO挂牌的71只新股,它们在上市首日没有一只股票破发,而且上市后连拉涨停板不足8个的仅有5只;连拉8至10个涨停板的新股共有16只;连拉10至15个涨停板的新股共有21只;连拉15至20个涨停板的新股多达20只;连拉20个以上涨停板的新股多达9只。这就是神奇的核准制IPO!这就是离谱的中国股市!
在2016年IPO,并且目前已经打开涨停板的87只次新股中,目前股价是新股发行价格相比有10倍以上涨幅的个股,共4只;有5至10倍涨幅的个股共35只;有3至5股涨幅的个股共29只;有3倍以下涨幅的个股共19只。这也是股民抢购新股的真正原因。
是谁扭曲了新股的发行价格?是谁制造了一、二级市场股价的严重分裂?是谁引发了股民盲目抢购新股、赌博暴炒新股?答案很明确:正是行政审批的核准制!
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