管金生现在做什么 证券教父转身PE 管金生要做的平行基金是个什么鬼?
管金生再出江湖。在今天高考第一天的集体忆苦思甜中,这个消息仍然占据了一席之地。
6月6日,69岁的管金生再次出现在公众视野中,他以董事长的身份参加了上海九颂山河基金公司(以下简称“九颂山河”)的揭幕仪式。
管金生把创办这家私募股权投资基金(PrivateEquity,PE)管理公司当作是第三次创业。在他之前,阚治东也已转身PE,在上海创办了东方汇富。
可能最近十年入市的,都不太知道管金生何许人也。他可以算是中国资本市场的探路者之一,曾经和申银证券创始人阚治东、原君安证券的张国庆,并称“中国证券教父”。
也是在上海黄浦,他一手创办了上海证券交易所、万国证券(后来与申银合并成申银万国)。仅仅是万国证券,曾经一度持有中国七成的A股和几乎所有的B股,承销全国六成的业务。
上交所成立合影。
他的人生,大概是老子“福兮祸所伏”的最好案例。1995年5月19日,在人生巅峰时管金生被捕入狱。1997年被判入狱17年。
原因是当年3月27日的国债交易中,万国证券违规操作,导致国债期货崩盘。同时也导致国债期货被叫停,万国在当天的交易无效、巨亏60亿。
20多年前是非恩怨,管金生表示并不能心服口服,但是在行动上绝对尊重和遵守法律判决。他将这人生的重大挫折总结为“没法放下自己内心的骄傲和清高,不能克服自我、做自己不愿意做的事情”。
因327事件,管金生入狱17年。
20年风云变幻无定,这位证券业大佬尽管已经年近耄耋,一颗创新开拓的心却不死,九颂山河要“充分拥抱护互联网、充分依托大数据力量”。九颂山河的投资基金,将设置成中外合作平行基金。管金生说,希望以平行基金为突破口,尝试在PE行业中开拓出一片新天地。
在现有的报道中,管金生并没有解释为何平行基金会是一个突破口,以及如何突破。也并有人去追问,如何以一种形式的基金作为竞争王牌。
可知的信息仅有:九颂山河初期将在中国境内发行10亿元人民币基金,同时在境外某一个国家(如日本、美国、德国、以色列)发行等量价值的基金,这两只基金都由九颂山河管理。
平行基金与互联网、大数据等概念一样,都不是这个世界的新事物。
所谓平行基金(ParalleFund),在形式上就像九颂山河解释的:一家基金管理公司同期管理境内、境外两只基金,这两只基金在规模上相当、存续时间也也大致一样。但在法律上,这两只基金是相互独立的,并不隶属于对方。
平行基金的基本架构。
这种形式的基金最早在中国出现,是中新苏州工业园区创业投资有限公司与台湾创投企业怡和集团设置的平行基金,规模约为6000万美元。其后,天津海泰和戈壁创投组建的“海泰-戈壁滨海高新创业投资基金”也采用了平行基金的架构。
这种模式,最初是为了应对国内人民币募集困难。比如一只6000万美元的基金,在中国国内募集不到那么多的人民币基金,于是把基金拆分成两只:国内募集3000万美元的等额人民币基金,而境外再募集一只3000万美元的外币基金。
这两只基金就像是一对好基友。如果它们俩都看上的投资项目,就按照一半一半的额度进行投资。
如果有一个特别好的项目,外币基金想投但因为国内漫长的审批、结汇流程,被投企业不愿意等,那人民币基金就会先投,等到美元基金的投资额度被批准被换算成人民币后,再把投资份额的一般转让给美元基金。
还有一种情况是,外币基金想投却投不了的项目,因为每个国家都会有个白名单和黑名单,白名单是鼓励外资投资的、黑名单就是不愿意让外资投资的,这个时候还有人民币基金,也不会因此错过了好项目。
创业板开板,平行基金曾一度很热。
不过,直到2011年前后,平行基金才热了一阵。市场研究机构清科研究中心当时的一份统计数据指出:不少外资机构为深度参与中国股权投资市场,采用了平行基金的模式。例如当年11月,摩根大通在内地筹建20亿美元的双币平行基金,日本SBI控股与北京股权投资发展基金、上海仪电控股(集团)公司都合作了平行基金。
当时欧美资本市场陷入低迷,而在国内,创业板在2009年正式开通、2010年大部分股票实现全流通,VC/PE投资的造福效应渐渐凸现出来了。
此后几年中,有关平行基金的报道寥寥无几,除了2014年中法设立的平行基金。尽管基金管理公司也会分别募集美元和人民币基金,但更多是独立运作的,而不是捆绑在一起。这里面有很多原因:
1,国内人民币市场快速发展,现在不是募集困难而是钱太多。
2,即使采用了平行基金的模式,美元基金的投资仍然会遭遇政策限制。
3,打算在国内上市的项目,更想要人民币投资。这不仅意味着资金到位更快,也省去了做海外架构的麻烦。所以可能出现的状况是,人民币的投资速度远快于平行的美元基金,那到时候的投资收益分配反而成了问题。
4,在外汇管制的情况下,国内的投资项目在产生收益、IPO退出后,依然要面临漫长的审批、结汇过程。
不过最近平行基金又有了一个新机会,那就是中概股回归。
很多公司都在拆架构回A。
这些接受了外币投资的中国公司,如果要回归国内资本市场,首先就要找人民币基金来接盘。而此前的诸多案例中,就是同一家基金管理公司,用旗下的人民币基金替换此前的美元基金投资。如果是平行基金,则这种操作就更为顺手了。
问题是,管金生以及他新创的九颂山河,他们的目标是否就是这个跨境市场?
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