许小年语录许小年精彩语录—摘录自清华紫荆大讲堂第143期

2018-02-16

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文章简介：许小年:清华紫荆大讲堂特邀讲师,中欧国际工商学院经济学和金融学教授.自1999年以来,担任中国国际金融有限公司董事总经理兼研究部主管.1997年至1998年间,担任美林证券亚太区高级经济学家.1996年,担任美国华盛顿世界银行咨询师.1991年至1995年,任美国马萨诸塞州Amherst学院助理教授,讲授经济学和金融市场学.1981年至1985年,任中国国务院发展研究中心研究员.★★★一.论国际经济1.美国经济:过度信贷和过度消费;低通胀宽松货币政策→资产泡沫和旺盛的需求→中国的出口繁荣;2.

许小年:清华紫荆大讲堂特邀讲师,中欧国际工商学院经济学和金融学教授。自1999年以来,担任中国国际金融有限公司董事总经理兼研究部主管。1997年至1998年间,担任美林证券亚太区高级经济学家。1996年,担任美国华盛顿世界银行咨询师。1991年至1995年,任美国马萨诸塞州Amherst学院助理教授,讲授经济学和金融市场学。1981年至1985年,任中国国务院发展研究中心研究员。

★★★一、论国际经济

1、美国经济:过度信贷和过度消费;低通胀宽松货币政策→资产泡沫和旺盛的需求→中国的出口繁荣;

2、中国经济:过度储蓄和过度投资;投资高增长→产能过剩→低成本出口→美国低通胀。

3、长期以来我们都太抬举美联储了,大量超发货币还能长期保持低通胀,但是当年包括美联储,大家都忽略了一点,美国消费品的价格几乎都不是美国本土可以决定的,而大部分掌握在中国手里,所以一直以来美国的CPI一直都很稳定。

4、美国CPI的持续稳定使得美联储大规模印刷钞票,而这部分超发的钞票又在一定程度上推动了中国过度投资,过去的十几年里,中国投资与GDP比值在1.3左右,加剧了中国产能的过剩。

5、次贷危机以后,美国仍然试图通过宽松的货币政策达到推动经济增长的目的,但是现在明显是不可能的,次贷危机后美国金融机构都表现相当理性化,即使手头流动资金大量增加,但是实际上美国信贷却是0增长,对经济增长没有任何推动作用,但是应该也不会造成大的通货膨胀,因为这部分资金并没有大规模进入实体经济,反而是流向了石油、黄金、金属等大宗商品领域。

6、现在全球经济复苏的关键在于去杠杆化。欧美国家去杠杆化将是一个长期而艰难的过程,希腊债务危机拖了两年都解决不了。欧洲商业银行持有了绝大部分欧元区国家的政府债券,现在面临的问题是如果欧债危机解决,那么意味着政府债券缩水,从而导致商业银行股东权益的下跌,而跌去的部分连股东权益都无法抵偿,那就引起商业银行破产,从而导致金融危机。

7、希腊采用的债券互换并非1:1兑换,而是1:0.3,相当于债主亏了70%,但是你不换不行,为什么?我(希腊)也变成无产阶级了,我怕谁了?你爱换不换。换了还有30%,不换就什么都没有。

★★★二、论中国经济

1、目前制约中国经济发展的不是资金,而是缺少能够赚钱的投资机会。在中国,基本上能储存超过一周的商品都被炒过了。最初的不是房地产,是绿豆,后来有大蒜、姜、苹果等等,没有被炒过的有大白菜之类放一两天就坏掉的商品。

2、产能与购买力的严重失衡是中国当前经济发展的一座大山。

3、中国产能过剩的问题也是银行的问题,产能过剩容易导致银行坏账的增加。现在我们也终于明显看到产能过剩问题了。主要问题在于:①国外的需求疲软了,而且会长期疲软,欧美各国都希望处理去杠杆化的问题;②国内需求无法提高,尤其对房地产的调控,一方面希望促进内需,一方面有打击内需,自相矛盾的做法。

4、严格来说欧洲国家比中国所谓的社会主义要社会主义得多,欧洲的主要债务在于政府,源于非常慷慨的社会福利。而在中国,收你税没商量。房产税其实是违法的,一方面是没通过人大讨论批准就开始执行,但是"我们国民实在太优秀了",二话不说,都愿意交;另一方面是,中国的房产是无物权的,什么是物权,拥有物权代表可以任意处置,中国的房产可以么?既然没有物权,凭什么收房产税?不过也没关系,反正也没人守法。

5、中国以往通过大规模投资推动经济发展的前提是:①廉价的劳动力和资源;②超大容量的消费市场。但是目前劳动力、土地、资源和环境成本都不断提高,国外的消费市场也萎靡了,增长模式的改变再次被提升政府议程。

6、其实几年前就一直在提经济体制改革,但事实上中国的制度支持当前的经济增长模式,以致长期无法扭转。但是随着以往经济发展模式前提的消失,国民家庭收入增长又长期落后于GDP更落后于产能的增长速度,中国产能已严重过剩,中国经济已经无法再通过投资拉动经济增长。中国制造业几乎完全过剩。

7、通货膨胀与货币发行量呈正相关关系,且波幅要更大,时间上会延迟半年。预计近期政府不会放松信贷,现在放松信贷,年底就会出现通胀,但是年底政府还没交班呢。年底可能就会送了,产生的通胀问题交给下届政府处理。

8、钢铁现在严重产能过剩,但是现在大型的钢铁企业仍在投资,投资什么呢?养猪和种菜。

9、中国发展仍然很有发展潜力的,一方面来自于城镇化,中国官方城镇化率是50%,但是除去1.6亿农民工,城镇化率仅35%,发展空间仍然非常大,要达到欧美发达国家水平,仍需要建设大量的房产去满足城镇化发展需要。很多人说中国房地产发展到头了,就凭城镇化一条,我认为房地产还有若干年的发展机会,远远还没到头。

10、中国的高房价已成为城镇化发展的阻碍因素。现在中国严重的户口歧视、公共服务歧视,各种不公平,也影响中国经济下阶段的发展。凭什么划分农与非农?凭什么人为的将人划分两等?

11、下阶段经济增长要看政府有没有勇气打破僵硬的体制,释放潜力。户籍制度、财政制度、土地制度必须做出改变。

12、另一方面潜力来自于第三产业,中国第三产业只占GDP百分之三四十,远远落后发达国家。制造业已经是夕阳产业,面临发展问题的企业应当考虑的是如何去转型,而不是等待政府的救助,如果一家企业希望在政府的扶持中生存下来,那么这企业基本没有前途了。

13、中国第三产业供给是严重不足的。就如医疗,一个医生一天看几十上百个病人,严重供不应求,价格怎么能下去呢?而且管理和薪资严重的行政化,服务态度怎么能好的呢?归其一点,还是因为政府是最大也是最强的利益集团。

★★★三、论中国房地产

1、中国房价不应该那么高,但是房价必然还会更高。看起来很矛盾,为什么这么说?主要是角度不同,一方面,中国现在的房价已经对经济发展构成了阻碍;另一方面,如果不进行根本性的改革,特别是土地改革,房价还会更高。中国现在行政性调控对房地产现实的供求关系几乎不构成影响。

2、个人是严重反对政府房地产调控,因为现在的房地产调控事实上对房地产市场供求关系基本不产生任何影响。

3、消费品价格由当期的供给和需求决定的,但是房产属于资产,资产的价格是根据预期的供给和需求决定的。预期的需求受人口、收入、投资需求、城镇化水平和对冲通胀需求决定。而预期的供给,主要由土地供给决定,但是当前政府守住18万亩红线,建设用地只会越来越稀缺,价格越来越高。面粉卖得比面包贵,为什么?因为老百姓预期价格会涨。而目前政府的调控对上述因素都不构成影响。

4、政府文件公然表示打击房产投资,非常荒唐,投资招谁惹谁了?A股为什么不限购呢?就算打击,投资只能被抑制,逼到其它渠道,不可能被消除。你不让他吃今天的早饭,晚上就暴饮暴食。如果放松信贷,取消限购,房价必然报复性增长。

5、现在房地产企业并非资不抵债,资产负债表表现的数据可能还是良好的,但是现有资产无法转化成为现金,现金流出了问题,企业可能就面临倒闭,哪怕资产负债表数据表现是健康的。负债率不能太低,但也不能太高,太高风险太大。

6、如果用审计总署的数据,10年底地方政府债务高达10万亿,相当于GDP的四分之一,而银监会的数据为12万亿,国外有些统计甚至是30-40万亿。

7、长期以来土地财政对于地方政府有着重要的意义,而现在调控抑制了这部分收入的增长,地方政府财政问题已经非常突出,

8、如果年内经济发展持续下滑,下半年金融政策可能就会放松,房价将会报复性反弹。现在政府可以说是骑虎难下,不放松经济出问题,放松了有失公信。

9、中国的房价太高了,这点的看法是跟政府一样的,不一样的是怎么去调整。现在一方面想要拉动内需,一方面调控打击内需,你到底想干嘛?上面所说的供需因素,政府能够控制的是通胀和供给,但是现在的做法荒唐到打击投资,减少供给。

10、解决房价的正确方法应该是,大量的增加市场供给,打破消费者对增长的预期。①小产权房合法化,小产权房合法化可有效缓解供不应求的现状;②取消18亿亩土地红线。但是这样做的问题是,触动了政府的利益,土地收入转到农民手里,小产权房为什么这么便宜,因为政府没有在上面揩油。在中国,政府是最大的利益集团。