张建宏广发 广发银行资管部陈芳:构建多资产和多元化策略

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对话资管30人

在收益挖掘方面,以债市为例,我们的总体把握是,配置户出于票息的考虑,该配还得配,还要挖掘个券机会,在不爆发系统性风险的维稳政策底线支撑下,对过剩行业的龙头也可严格甄别,少量配置,未来一些垃圾债、高收益债也有挖掘的机会。

“以多资产类别和多元化投资策略规避周期波动,顺势而为。”近日,接受21世纪经济报道记者专访时,广发银行资产管理部总经理陈芳几次提及。

经历了数年高速发展,银行理财增速开始放缓。不过,由于体量较小,过去三年,广发银行资管规模年均增幅约70%,超过行业51%的平均增速。与大型国有银行和大型股份行的资管部门相比,陈芳将广发资管部称为“创一代”。

“当这些优势逐渐消失,大家位于同一起跑线时,专业化的人才、市场化的投资与管理机制,才是逐步拉开各家机构差距的关键。”陈芳表示。

今年以来,作为银行资产端最主要的大类资产投向之一的债市,风险持续暴露。陈芳认为,对于债券投资标的的选择,需要一套新逻辑。面对信用环境的恶化,银行理财需要不断强化对宏观经济和广义利率的研究,寻找下行风险有限,但潜在收益较高的资产,通过组合投资、风险定价、适时交易,来实现风险收益的有机平衡。

值得关注的是,广发银行正迎来股权结构的历史性变革。“随着中国人寿(行情601628,买入)入主,我们在资产端、产品端以及大类资产配置的探讨方面,将更加贴近市场。”陈芳表示。

理财规模增长回暖

《21世纪》:今年上半年,广发银行的理财业务发展情况如何?

陈芳:广发行理财产品规模增速与上年基本持平,同比增长近20%,但结构有所优化,非保本产品增幅超过50%。主要抓住了上半年股市回调以及债市回调的阶段性建仓机会。

今年一季度末,有的大行理财规模负增长,有几家个位数增长,可能二季度会有所回暖。但总的说明,一方面银行理财在近几年高速增长之后,增速已经放缓;另一方面,经济低位运行、信用风险频发、市场波动加大,都导致2016年银行资产管理在资产配置方面,不仅面临“资产荒”,而且要避免亏钱。这种亏损不仅来自信用风险,还有市场风险。

我们挺认可一句话:慢就是快,顺势而为。如果市场的趋势不适合做的时候硬做,拿广东话来说,后面“手尾”就会很长。

《21世纪》:银行理财转型过程,广发银行采取怎样的差异化资管战略?有哪些明星产品?

陈芳:银行理财的资产端未来将更多地展现从间接融资到直接融资的变化。由于直接融资的特点是风险和收益直接传递至投资者,投资的波动完全由客户承担,而银行理财目前还以预期收益型产品为主,未来要逐步通过浮动收益产品、净值型产品,培育市场对银行理财产品收益率波动的接受度。

浮动收益的结构化产品,是我们差异化的一个方面。这类产品将固定收益资产与金融衍生品组合在一起,在牛市、熊市和震荡市都有机会获取较好收益。目前我们这方面产品线比较齐全,包括汇率、利率、衍生品、股指、商品等。

我们的经验是,优选挂钩标的、灵活设计挂钩结构、适时调整产品募集期限,今年上半年我们推出的挂钩汇率的非保本结构性产品均实现了最高收益。现在这类产品除了卖给个人客户,也开始给机构客户定制,比如大型央企、保险公司等。

另一个比较重视的是净值产品。我们推出了固定收益打底、量化平衡波动、辅以权益增强的FOF净值型产品,首期募集资金超过10亿。

《21世纪》:回顾2015年,银行理财面临哪些风险?如何理解当前的风险积累?

陈芳:2015年主要的风险是股市的两次断崖式下跌。去年三季度以来,由于权益市场的大幅波动,银行理财资金开始大量进入债券市场,债券价格几下台阶。

相对2015年,2016年债市一方面要规避信用风险,另一方面,由于经济复苏的不确定性以及货币政策趋于中性,债券市场波动性加大,还要规避市场风险。4月债券市场经历了系统性的调整,主要原因是信用事件频发、机构降杠杆、营改增、MPA首次考核、加之缴税等多重利空因素冲击,流动性压力传导到利率风险,因此债市回调,不少基金及专户产品出现回撤。