裘国根投资就是反人性 投资是一场反人性的游戏
导读:最初是PE投资让你声名鹊起,你成功投资了招商银行、招商证券、国泰君安等公司的股权,投资决策原理与方法也是一以贯之的,但由于受投资周期及流动性限制,PE/VC(私募股权投资/风险投资)更需要对行业和公司深刻理解,那段时间是PE投资的黄金时期,投资人须具反人性特质,要成为一个优秀的投资人才,裘国根:投资人需要具备独立性、好奇心和诚实这三个特性,投资标的被低估有个前提,资本市场是个“零和游戏”,做投
日报:事实上,最初是PE投资让你声名鹊起。在2001至2006年股权分置改革的大背景下,你成功投资了招商银行、招商证券、国泰君安等公司的股权,从中赚取不菲收益。你认为,现在是不是在一级市场出手的好时机?
裘国根:事实上,我一贯把市场作为一个整体来看,不管是一级还是二级,我一直在寻找整个市场最便宜的股票或股权,投资决策原理与方法也是一以贯之的。但由于受投资周期及流动性限制,PE/VC(私募股权投资/风险投资)更需要对行业和公司深刻理解,且估值必须较二级市场折价才有安全边际。
在2005年、2006年的时候,我在股权市场出手比较多,当时是因为股权制度缺陷所带来的机会,所买的股权较二级市场折价足够便宜,那段时间是PE投资的黄金时期。而现在我们则对部分股权实施退出。因为在“全民PE”的热潮下,一级市场股权已经不再便宜,并且PE/VC上市后形成的有效供给巨大,当前市场估值水平不能作为以后退出的参照。 天分主导
投资人须具反人性特质
日报:你认为,要成为一个优秀的投资人才,需要具备哪些素质?
裘国根:投资人需要具备独立性、好奇心和诚实这三个特性。
干我们这行,寻找蓝海很重要,在我的性格里面不会去干一些人云亦云的事情。投资标的被低估有个前提,就是你的观点是有点逆向的。如果大家都是同向看的,要被低估很难的。当然,同向看也有可能产生机会,那就是在方向上一致但成长速度上还是存在分歧,大家都看好,但你比别人看得更好,而且最后证明你是对的。
从短期看,资本市场是个“零和游戏”,能够赢的是极少部分人,所以肯定要独立。这个道理很多人都能够接受,但是在实际的工作和思考中,还能够保持独立吗?知易行难。
我始终认为,做投资最重要的是性格,他性格里面必须有很多东西是适合干这行的,能回避人性的弱点。其中,一部分是他后天培养起来的,有些是他先天就有的。
马克·塞勒斯的文章《你为什么不能成为巴菲特》里,谈到一个优秀投资者要具备的七个特质,里面就谈到,最重要,也是最少见的一项特质是,市场在大起大落中,投资人还能保持投资思路的一致性。而很多投资者都是涨了就看好,跌了就看空。其实很多事情没有发生变化或者没有发生这么大的变化,变化的是投资人的情绪。
干我们这行的人,必须得具备一些反人性的东西。人性中短视的成分占了很大比重,给当前的情景以很大的权重。要谈投资哲学,我觉得最终离不开人性,最高层面是中国人所谓“道”的层面。
日报:诚实、好奇、独立性三个特性,你给自己怎么打分?
裘国根:我觉得我还行,包括马克·塞勒斯所说的七个性格特质。我很诚实,诚实指的是不为自己的失误或者失败狡辩。
日报:在你内心觉得,自己是为投资而生的人吗?
裘国根:我女儿很羡慕我,说爸爸找到了一项让他自己很享受的工作。把工作与爱好结合,这是我的运气。因为喜欢,我才会投入,才会每天情不自禁地去思考和投资相关的事情。做我们这一行经常会有很大压力,但是,如果能找到合适的方法释放压力,感觉到自己的抗压能力在逐步提升,那也是一种幸福。
日报:因此,尽管你早已实现财务自由,但依然热切地投入到阳光私募行业中?
裘国根:是的。乔布斯有一句话我印象深刻:倾听你内心的声音。我内心的声音是,假以时日能在投资这个领域做出点东西来。
当然,经营任何行业,身体是前提,身体垮掉了肯定不会有业绩了。如果四十年以后,我还活着,而且业绩还行,说裘国根还取得了不错的复合增长率,那我自己也为自己自豪。现在只能说,第一步考试合格而已。二十年是我投资生涯中的第一个大周期,其实也就经历过两个经济周期,两次大的牛熊轮回而已。
人物简介
裘国根
上海重阳投资管理有限公司高级合伙人、董事长、投资决策委员会主席。
中国人民大学董事会董事、国际学院兼职教授,中国金融四十人论坛理事。1993年毕业于中国人民大学投资经济系,2001年创立重阳投资。18年证券投资经验,投资风格上侧重于基本面投资,长于公司估值和投资策略。
高等院校精品课程教材《投资学》主编之一,新中国第一部证券辞典《股票债券全书》主要撰稿人。
