刘晓松青松基金 青松基金刘晓松:机构化天使决策未必慢

个人化天使和机构化天使,到底哪一种模式更加适应天使投资阶段的特点?

支持个人化天使的人士会认为,天使阶段的决策最重要就是一个“快”字,而一旦机构化了,前期接触、中期尽调、后期投委会决策,整个流程参与人数众多,必然拖慢节奏,导致投资效率低下,甚至错失机会。

支持机构化天使的人士则认为,个人天使或许在单点突破上有所建树,但个人总归精力有限,不具备在某个产业领域的大量布局能力,且缺乏投资系统性和收益稳定性,持续性和抗风险能力弱。

两方观点都有合理性。如何看待两种模式,仁者见仁,智者见智。对于本文采访的青松基金创始合伙人刘晓松来说,或许更倾向于选择机构化天使。而他所创立的青松基金,凭借优秀的投资业绩,近两年在天使投资圈内,也逐渐崭露头角。

“所谓的天使基金效率低下的问题,其实完全可以通过优化决策机制和管理机制去解决。”刘晓松如此说。

目前青松基金的第二期基金募资已基本完成,和一期基金相比,除了规模从1亿元增加到3亿元,另一个更大的不同是:一期基金的LP基本都来自于刘晓松身边的企业家朋友,而二期基金已经吸引到了腾讯、康佳、磐石资本等众多机构LP的加入。

在刘晓松看来,机构LP的青睐,或许是对青松基金这个机构化天使的最好背书。

试水机构化天使

事实上,在创办青松基金之前,刘晓松本人已是一个非常成功天使投资人。早在2000年,他便参与腾讯的天使投资并一战成名,该笔投资也让他获得上万倍回报。此后,他创办的A8音乐网,成为首家登陆香港资本市场的数字音乐公司。

“在移动互联网行业呆了这么多年,我2011年就感觉移动互联网这个潮流潜力太大,可爆发的细分机会太多,公司需要了解这些变化但又不可能在多个方向布局,而单凭一个人去做天使投资,有捉襟见肘之感。”刘晓松如此解释。这也是他决定成立一只专门针对移动互联网领域投资的天使基金的最初考虑。

2012年6月,刘晓松创立青松基金,主投移动互联网早期项目,因为是首次试水机构化天使,不确定性和风险很大,于是选择以个人名义成立该基金。一期基金规模不大,仅1个亿盘子,LP也基本上全是依靠个人人脉积累的企业家朋友。

彼时正赶上智能手机终端大放量时期,刘晓松和他的基金管理团队能很明显的嗅到移动互联网产业爆发前夜的疯狂味道。经过前期深入的行业研究和产业地图绘制,青松一期基金将投资方向集中在游戏、O2O、娱乐、教育、旅游这几大细分方向。其中游戏被划定为重点投资方向。

“我这几个方向是跟传统产业结合最好的细分领域,变现能力最好。而游戏,我很早之前就有判断,移动互联网的第一次变现,一定是游戏。”刘晓松表示,青松基金一期基金投了30多个项目,游戏类项目占比过半。

随后的趋势也印证了刘晓松的判断。手机游戏成为了引爆资本市场移动互联网风潮的第一弹,无论创业企业、还是上市公司,估值都成倍暴涨。

选对“赛道”的青松基金一期基金也迎来了大丰收:在很多被投项目估值还未到爆发期的情况下,内部保守预估的一期基金投资回报率已经高达6倍。这一成绩,在机构化天使基金队伍中,算得上成绩斐然。

天使基金决策未必慢

很多人质疑天使基金的类VC化的团队决策模式,会导致投资速度减慢、决策效率底下,刘晓松对此并不认同。

事实上,青松基金一期的一个重要特点就是快速投资。该期基金存续期是“5 2”,但仅用一年多时间,一期基金便投完1亿额度,并获得高回报。最快的一个投资项目,从前期接触到最终签订termsheet,仅用了一个星期。

在刘晓松看来,投资阶段决策速度要快,决策慢的主要原因,是研究不全面、不透彻,趋势判断不清,导致模棱两可。

而相比个人天使判断经验和趋势分析的单兵局限,机构化天使有专门的研究分析团队,通过系统性研究和分析,可以尽量降低投资决策过程中的不确定性风险。

“把一个细分领域研究透了,可以在产业链上下游方面有针对性的快速布局,从而建立起基金内的生态体系,形成良性循环。比如,2012年手游行业并未火爆时,基金内部通过系统研究已经描绘出手游发展趋势、手游产品演进的蓝图,并快速进行了大量投资,这比一般基金要早了1年多。而对于一些我们感觉还没有研究透彻的细分领域,我们则格外谨慎。”

“无论从个人精力、分析研究、项目源、投资节奏、系统逻辑性,个人天使都无法和机构化天使相比,尤其是团队形式的深入分析和系统研究,能够大大减少项目决策时的不确定性和随意性。”刘晓松介绍,青松基金的分析员很多是90后,他们的学习能力非常强,而且移动互联网用户群体本身就是针对这个年龄段,因此,在分析研究时的参与感和代入感很强。

此外,刘晓松认为,影响机构化天使决策效率的另一个重要因素,就是合伙人的价值观和方向感是否一致。

“天使阶段不像VC/PE阶段,有业绩、有数据、有估值,显性因素多,容易达成一致,而天使阶段项目很多混沌不清,判断上相对会产生分歧,这就要求天使基金组建和磨合过程中,合伙人之间要具备相同的价值观和方向感。”

青松基金另外2位合伙人是董占斌、苏蔚,董占斌和刘晓松很早便已相识,而苏蔚是董占斌盛大的同事,关系熟稔,后来苏蔚又去了刘晓松创办的A8集团担任首席投资官。三人知根知底,同时又都在互联网圈混迹多年,有着很深的默契。

“我们3个人的决策机制非常简单,2个人同意,一个人不反对,就投;只要有1个人反对,就不浪费时间。”在刘晓松看来,正是合伙人之间相同的价值观,才成就了青松基金快速、高效的决策机制和管理机制,这也是青松一期基金能够成功的关键因素。