丁志杰国际化 丁志杰:人民币真正国际化还是要发展国内市场建设
没有任何一个国家货币是依托离岸市场成为国际货币的,离岸市场是规避管制和套利形成的市场,中国目前推进香港离岸市场,主要是因为中国存在资本管制,这个资本管制是不是有效?是否可以取消?
目前我们一谈人民币国际化就是"走出去",但我认为,货币不"走出去"也能国际化,人民币真正要国际化还是要发展国内市场建设,特别是建设上海金融中心。过去我们是以升值的人民币资产置换贬值的海外资产,而且仅仅停留在货币层面,从成本上是得不偿失的。
所以,人民币国际化可能包括发展上海市场的国际板,这并非要把欧美已经高度金融化的资产拿到国内上市,而是把中国在一些发展中国家的海外利益,包括合资企业和项目引入国内市场。
是不是一定要靠升值才能推动人民币国际化?最近几年香港人买人民币的意愿主要是升值预期,但这不是永久性和最主要的推动力量,其他已经国际化的货币也并没有靠长期持续升值来推动国际化。只要经济体足够大、经济稳定、贸易规模、资金流动规模很大、资本项目开发,并且有一个比较开放的资本市场,就会成为国际化货币。
是不是一定在香港搞离岸市场试点,能不能直接在上海开放?这涉及到政治经济学。理论上可以做,一步到位直接开放就可以,但是中国要考虑很多风险,现在对这些风险还吃不准。比如人民币升到什么程度才是均衡的?如果突然资本项目完全开放,汇率一下跳升20%怎么办,如果干预会多大规模?第二,利率市场化必须在人民币可兑换之前基本完成,但利率市场化不能一步到位,还有银行资本市场内部风险管理等方面也不能到位。
也就是说大概还有五年时间,我们不能完全开放,在这个过程中也不能干等,就需要有香港离岸市场作为一个试验场来积累经验。五年之后,等我们条件基本成熟,再开放全国的资本项目管制,我觉得这是最好的安排。
——2011金融四十人年会圆桌讨论一:国际金融新秩序与人民币国际化
