杨廷栋和张雨柏的区别 杨廷栋、张雨柏财富缩水六成 酿酒商挥别黄金时代

受塑化剂风波和抑制“三公”消费等因素影响,白酒泡沫被戳破,洋河股份股东杨廷栋、张雨柏当前持股市值不到巅峰时期的四成,未来白酒业富人的财富还有进一步挤压的空间。

中国人爱喝白酒,也爱投资白酒公司,白酒股亦曾为其股东创造了惊人的财富。按照复权价计算,贵州茅台和五粮液的股价分别达到过每股1292.59元和801.72元的高位,给上市首日即持有的股东带来的回报率高达36倍和26倍。洋河股份(002304)的两个股东就是在这场白酒投资盛宴中出现的富豪新贵。

洋河股份2009年11月上市后,连续三年推出高额分红方案(2009年10派8元,2010年10派10元送10股,2011年10派15元送2股),股价在最高时超过发行价3倍有余。杨廷栋、张雨柏因为直接和通过蓝天贸易、蓝海贸易间接持有洋河股份而身价倍增,今年分别以53.6亿元、49.7亿元资产荣登新财富500富人榜。

此外,上榜富人中涉足酒业的还有劲酒的吴少勋、青青稞酒的李银华、郎酒集团的汪俊林、以方正投资控制鄂尔多斯酒业集团的武世荣等。

疯狂的白酒

酒业富人纷纷上榜背后,是酒企似乎强健而可靠的基本面。上市以来,洋河股份的营收从2009年的40亿元飙升至2012年的172亿元,同时,其毛利率始终保持在50%之上,其结果是净利润的疯狂增长。洋河股份2009至2011年的年报显示,其净利润同比增速分别达69%、76%、82%,在一个没有颠覆性技术突破发生的传统行业里,这样的成长堪称神话。

而这样的神话并不只在洋河股份一家上演,贵州茅台和五粮液2011、2012年的净利润增长率分别达到73%、52%和40%、61%,可以说,整个白酒行业都经历了一段疯狂的成长。

支撑酒企这场业绩狂欢的,是消费者更加疯狂的购买热情。一方面,伴随中国商业活动的日趋活跃,对白酒这种人际关系“润滑剂”的需求水涨船高,近年来,酒企业绩增长的两大法宝—放量、提价,不仅没有抑制消费需求,反而激起了人们买涨不买跌的心理。

另一方面,国人好酒,又激发出白酒的投资属性,而贵州茅台也被看作最有可能成为奢侈品的中国品牌。其结果就是,不管中高端白酒有多少产量、价格提到多高,总有看似无法填满的消费需求。白酒企业正是看准了这一心理,在推广上不惜砸下重金。以贵州茅台为例,其2012年的广告宣传费达8.8亿元,占全年销售费用的72%。

被营销手法提前刺激出来的需求,向白酒企业提供了错误的供需信号。超高的毛利率、几乎没有受到全球金融危机影响的供销两旺格局,让酒商信心爆棚,行业也进入了诡异的短暂繁荣期。在毛利率平均达到65%、净利润同比增速动辄超过70%的巨大诱惑下,各家白酒企业开始了一轮轰轰烈烈的产能扩张。

根据《中国酿酒产业“十二五”发展规划》,经过“十一五”期间突飞猛进的发展之后,“十二五”期间的行业增速会有所放缓,预计到2015年产量达96亿升,销售收入达4300亿元。而实际情况是,2011年中国白酒产量就已经达到103亿升,提前三年就超越了整个“十二五”的规划产能。整个白酒行业产能盲目扩张的程度可见一斑。

泡沫的破裂

疯狂的产能扩张和非理性的购买,共同吹起了白酒产业巨大的泡沫。而普遍的经济规律告诉我们,只需要一点催化剂,泡沫总有破灭的时候。2012年,看似蒸蒸日上的白酒企业就迎来了三剂催化剂。

其一是2012年底开始,酒鬼酒、贵州茅台先后被爆出塑化剂超标,令消费者对高端白酒的信任度降低。尽管洋河股份公告称,其采用不锈钢制品进行酿造、包装,旗下产品并无塑化剂问题,但仍挡不住股价跟随行业下跌的步伐。

其二,本届政府定下抑制“三公”消费的基调和军队颁布“禁酒令”,国企、事业单位等往年的白酒团购大户消费大减,市场开始怀疑,公务消费占比较大的中高端白酒需求能否保持快速增长。

其三是2013年2月,贵州茅台和五粮液因纵向垄断白酒价格而遭国家发改委合计4.49亿元的罚款。在此之后,高端白酒企业对终端销售价格的控制势必减弱。从目前看,包括53度飞天茅台在内的高端白酒,批零价格都已经开始松动。在“买涨不买跌”的心理作用下,降价反过来会抑制高端白酒的投资需求。

白酒泡沫由此被戳破,投资者开始抛售曾经辉煌一时的白酒股套利。截至2013年4月初,贵州茅台、五粮液分别从2012年高点跌去了39%和46%,杨廷栋、张雨柏也因为洋河股价持续下跌,当前持股市值不到巅峰时期的四成。

酒商财富仍有挤压空间

如今,白酒业的黄金时代恐怕已经过去。尽管从2012年年报看,酒企业绩增速还算差强人意,但贵州茅台增速已由前一年的73%降至52%,洋河股份增速在50%-70%之间,也低于前一年的82%。考虑到白酒的销售模式,经销商库存并不反映在厂商库存当中,实际销售情况可能要比财报反映的更糟糕,而这只有在未来经销商的销售压力最终向厂商传导的时候,才得以体现。

尽管白酒企业拥有超高的毛利率水平,有能力在一定时期内通过补贴经销商来维持销售渠道,但在野蛮成长的需求高涨期被掩盖的产能过剩和过度竞争问题,在需求下滑阶段必定会暴露出来。酿酒商们将不得不面对一个严酷的事实,那就是白酒行业如果在一个更为理性的水平上实现供需平衡,现有的产能将有一部分被淘汰掉。在此过程中,白酒业富人们的财富恐怕还有进一步挤压的空间。■