【收购俏江南的秦乐天】CVC“杠杆收购”俏江南的谜团解析(组图)

2019-02-03
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文章简介：2016年1月21日,张兰一方律师段和段律师事务所主管合伙人陈若剑律师在回应<中国经营报>记者采访时,表达了己方的立场和事情的最新进展.不管该报道对俏江南的内幕存在哪些揣测,俏江南原董事长张兰的资产于2014年3月被香港法院查封.银行派保华公司接管俏江南是事实,目前CVC和张兰正就此展开对峙.据DEBTWIRE等多家境外专业金融媒体的详细报道,这一事件背后,浮现出梁伯韬执掌的CVC(CVC Capital Partners,以下简称CVC)以1.[收购俏江南的秦乐天]CVC"杠杆收购

2016年1月21日,张兰一方律师段和段律师事务所主管合伙人陈若剑律师在回应《中国经营报》记者采访时,表达了己方的立场和事情的最新进展。

不管该报道对俏江南的内幕存在哪些揣测,俏江南原董事长张兰的资产于2014年3月被香港法院查封、银行派保华公司接管俏江南是事实,目前CVC和张兰正就此展开对峙。据DEBTWIRE等多家境外专业金融媒体的详细报道,这一事件背后,浮现出梁伯韬执掌的CVC(CVC Capital Partners,以下简称CVC)以1.

【收购俏江南的秦乐天】CVC“杠杆收购”俏江南的谜团解析(组图)

4亿美元的银行杠杆融资贷款,再加上1.4亿美元旗下基金,杠杆收购价值3.8亿美元的俏江南集团的精巧案例,这个案例值得分析和回味。

编者按/正如一个完美的收购可以带给人们无穷的回味一样,一个不完美的收购也同样可以带给人们教训和启迪,最近被媒体曝光的CVC对俏江南的杠杆收购就是这样一个经典案例。由于市场环境的变化,虽然目前尚不能最终判断各家的输赢胜负,但案例中的资本运作、实操中的公司技术、争论各方的价值取向,却给人留下了深刻的印象和启迪。

【收购俏江南的秦乐天】CVC“杠杆收购”俏江南的谜团解析(组图)

从目前媒体报道的情况看,可知收购完成后几方的持股比例。CVC完成收购后,CVC持股82.7%,管理团队持有3.5%,张兰一方持剩余的13.8%。按照张兰持股13.8%对应的金额是约5000万美元,以此反推,CVC若按其出价完全收购俏江南,当时需支付的总金额约为3.8亿美元。

【收购俏江南的秦乐天】CVC“杠杆收购”俏江南的谜团解析(组图)

由于张兰还持股13.8%,因此对应的约5000万美元没有支付,其次,支付是分期进行,协议设定了一些条款,由于达不到条款,有数千万美元按规定予以扣除。另外给管理层的3.5%的股份也一直没有落实到管理团队头上。

据境外媒体报道,CVC用于收购的资金来自于两部分,一部分是1.4亿美元银行贷款,另一部分来自于旗下基金,金额约1.4亿美元。收购完成后,鼎晖所占的10.53%股份退出,张兰的大部分股份卖给CVC,最终形成CVC持股82.7%,张兰13.8%, 管理团队3.5%。

收购经历颇多曲折。据知情人士透露,早在2013年8月,CVC即与俏江南签订了收购协议。按照最初的协议规定,CVC应该在当年9月支付收购款,而张兰将所有股权卖给CVC。但是,CVC一直迟迟未支付收购款,张兰于是在当年11月向其发函终止了协议。