厦门金牌厨柜股份有... 金牌厨柜(603180)大宗、衣柜发力 Q2业绩回升超预期
分季度来看,2019Q2公司实现营业收入5.07亿元,同比增长33.04%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长18.92%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长49.96%。
简评
1、零售稳健、大宗、衣柜发力,Q2营收整体上扬
2019H1公司零售业务表现稳健,大宗业务、桔家衣柜增长迅速,推动公司营收同比增长22.10%至7.85亿元。其中19Q2营收同增33.04%提速明显,环比19Q1提升26.87pct,同比18Q2提升24.47pct。
大宗业务持续拓展,公司依托20年深耕厨柜行业的优势,近年大力拓展大宗工程业务,截至2018年底已与房地产50强企业中的31家签订战略合作伙伴协议。2019年公司延续前期开拓力度,一方面积极培育核心代理商,增强代理商区域市场竞争力和服务能力;另一方面通过拓展产品品类、加强联动销售,加快大宗业务渠道发展,推动营销机制创新。
零售渠道建设稳步推进,公司2018年招商建店速度加快,截至2018年末,金牌厨柜专卖店超1413家(含在建)、桔家衣柜专卖店超337家(含在建),店面总数1759家。2018全年直营 经销实现收入14.20亿元,同比增长14.40%。2019年公司将继续加快空白市场的覆盖,并鼓励加盟商加强区域深耕,以及对国美、百安居等新渠道的布局。
橱衣联动发展迅速,桔家衣柜作为公司培育型业务,2019年继续依托橱柜优质品牌、客户资源,采取“四同”策略,实现快速增长。未来桔家衣柜将从“产品力、服务力、渠道力、品牌力”
四个维度构建核心竞争力,并从研发、营销、物流以及后台管理等方面逐步加深厨、衣业务协同。
2、新业务拓展投入较大,盈利端增速有所滞后
2019年,公司海外业务、桔家木门、智能家居、整装业务仍在拓展阶段,前期费用投入较大,获得明显效益尚需时日。受新业务拓展及订单结构影响,2019H1公司实现归母净利润0.70亿元,同比增长14.00%,增速略滞后于营收。但19Q2反弹态势显著,其中扣非归母净利润同比增速达49.96%。
新业务方面,1)桔家木门试水效果良好,2018年上半年公司成立桔家木门事业部开始筹备,9月在厦门喜盈门试水第一家门店。截至2018年末桔家木门专卖店数量达到9家(含在建),产品及渠道处于加快完善期,市场反馈良好。
2)2018年海外渠道实现销售收入5048.59万元,同比增长13.86%,未来加快布局的背景下有望进一步贡献业绩增量。3)智能家居是公司差异化战略的核心,目前处于业务发展探索期。公司希望通过前瞻布局和推动,实现变道超车,在未来等待行业发展,保持行业领先地位。
3、可转债项目获受理,拟发行可转债募集3.92亿元,后端产能保障能力提升2019年5月28日,金牌橱柜可转债预案获得证监会受理。公司此次拟通过可转债公开募集总额不超过人民币3.92亿元,用于建设厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目1#、2#、4#、5#厂房建设项目,江苏金牌厨柜有限公司二期工程项目3#、5#厂房建设项目。
前一项目拟新建压贴车间、零售厨柜车间、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为18个月,项目达产后预计新增年销售收入74,955.00万元,净利润8,616.95万元。后一项目拟新建压贴车间、钢烤车间、工程厨柜、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为12个月,项目达产后预计新增年销售收入41,515.
00万元,净利润3,584.07万元。本次公开发行可转换公司债券将补充公司现有整体厨柜、整体衣柜产能,并拓展公司定制木门产品线,增强公司产能保障能力。
投资建议:
我们预计公司2019-2020公司营业收入为20.64亿元、24.88亿元,同比增长21.26%、20.54%;归母净利润为2.44亿元、2.89亿元,同比增长16.35%、18.12%,对应当前PE为15.10x、12.79x,维持“买入”评级。
金牌厨柜(603180)大宗、衣柜发力,Q2业绩回升超预期
