沈南鹏投资的公司 “退出之王”沈南鹏:做风投最根本的还是找到好公司
过去的这个秋天,对沈南鹏而言,是不折不扣的收获季节。从9月28日到11月9日,他主导投资的乡村基、麦考林、利农、天津新高地以及诺亚财富5家公司相继上市,加上7月1日上市的高德软件以及计划12月上市的保利博纳,今年一年沈南鹏主导投资的上市退出项目将达到7个之多,而红杉资本整体上市退出项目也将高达9个,堪称“退出之王”。
沈南鹏也藉此首次登上“福布斯中国最佳创投人”排行榜首位的宝座。
这些退出以6倍到50倍不等的回报让沈南鹏获利丰厚,即便唯一例外的天津新高地只有3倍的回报率,但投资时间却只有短短9个月。“对红杉中国而言,这不会是一个偶然的现象,相信今后几年的成绩也应该不错吧。
”沈南鹏表示,从2005年底创立至今,红杉基金总共投资了80家公司,目前接近20%的项目已经上市或并购退出,“我认为在中国好的风险和成长期基金做到30%左右比例上市是可能的。”
对于沈南鹏,人们通常以资本高手视之,出身投行,先后创立携程、如家并把两家公司带上纳斯达克,而在分众、易居、中国房地产信息等资本市场宠儿的背后也都有他的身影。如今,一年7家上市公司的成绩似乎也正在强化这一印象。
不过,从不买股票的沈南鹏认为自己是华尔街资本市场门外之人。“我们投资之前会至少用2到3个月的时间考察公司,我们的投资周期常常是5至6年甚至更长,而华尔街基金投资人在IPO过程中只有2周半时间考察公司,股票可能只拿3到6个月就会出售,我们价值观还是有比较大的差别。”
“做风投最根本的还是找到好公司,最终还是靠公司E(Earning,利润)的成长而不是依靠P(Price,股价)的增长赚钱。”沈南鹏这样看待对于风投退出至关重要的市盈率(P/E)。
文思软件上市前夕的2007年12月,沈南鹏内心很是犹豫。此时的他已经多少感受到了风暴来临前的凉意,上市前的那个周末订单依然不够强劲。几经努力之后,文思软件最终于12月12日以每股8.
5美元的发行价登陆纳斯达克。到2008年金融危机真正袭来,文思软件股价一度跌到每股5美元左右。不过,“现在股价是34到35美元左右,公司市值13亿美元左右。”沈南鹏颇为庆幸红杉依然持有一定比例的文思软件的股份没有出售,但他也为自己在股价达到12美元左右时出售部分股份而懊恼。
文思软件如此强劲表现的原因来自于公司上市后持续多年的良好业绩。“上市时可能没受到投资者广泛认可,但如果公司上市后连续多个季度业绩出色,投资者迟早会回来关注的。”沈南鹏坚持价值导向。
沈南鹏从未把红杉投资的任何一家已上市能退出公司的股票完全出售,“对于优秀的企业而言,上市只是发展中新的第一步。”那些如今被人们顶礼膜拜的IT巨头中,上市时未到十亿美元市值的比比皆是:思科、雅虎、携程上市时6亿多美元,腾讯上市时7亿多美元。
沈南鹏相信同样的成长奇迹在有些公司身上重演并非没有可能。沈南鹏甚至在基金退出投资时,也常会把股票而不是现金分给LP(有限合伙人,即风投基金的投资人)也希望他们长期持有。
不要对P/E(市盈率)抱太大的希望,这是“资本高手”沈南鹏的忠告。在他看来,以“低”P/E杀入再以“高”P/E退出之类的想法风险颇大,“说不定股票市场就给‘低’P/E,你就没钱赚。”在沈南鹏看来,P/E并不可控,而自己能够控制的只有一个,就是把公司业绩做好。
找到一家好公司,并把它做得更好,这是风险投资行业的根本法则。5:4:1,是沈南鹏的投资定律,他通常把50%的时间精力用于投资前调查,40%花费在投资后对公司的辅导,而退出花的时间最多只占到10%。
“一个IPO过程也只有几个月的时间,但到达那一步前有许多帮助企业成长的繁琐而复杂的工作,关于战略、业务方向、人才招聘、财务管理等等,其实每一个好的投资案例都可以写一部书。”沈南鹏的功夫更在上市之外。
“如果投之前公司有根本问题,投之后再扳回来挺困难的。”沈南鹏认为找到好公司是第一步,而途径比较多的有两条,一条是通过“圈子”介绍,另一个就是通过自己自上而下的行业研究挖掘发现公司,“找上门来的项目肯定有些不错的,但自己找上门去的可能更好。”
2005年红杉创立之初就认定“消费”将是中国未来最大的故事之一,并确立消费、互联网及科技、新能源清洁技术和健康行业作为投资的四大主题。两年多前,沈南鹏意识到电子商务将会大有所为,主动找到了执掌《美丽俏佳人》、《超级访问》等人气节目的著名主持人李静。
当时李静拥有一家名叫东方风行的公司,这家公司多年来一直以节目制作及节目广告为主。沈南鹏建议李静进入电子商务领域,红杉则给予资本和人才支持。
这与苦思转型的李静不谋而合,在经过9个月的磨合之后,李静正式推出乐蜂网,以精油产品为突破口打造成为一个集美容、保健、服饰、家纺等的女性电子商务平台,并与自己的节目内容相结合,形成通过节目预热产品销售的模式,李静也由此向“中国版家政女王”转变。
在沈南鹏前后退出的十余个项目之中,似乎很少见到纯粹的高精尖技术,大多数都是餐馆、旅店、农业这样的“土气”行业,即便是麦考林、携程、焦点科技等互联网公司也多是以线上拓展与线下产品相结合。
“目前看来,商业模式创新似乎比技术创新更适用于中国市场。”比起高新技术而言,沈南鹏更中意的是用新方式满足消费需求,而商业模式的每一次创新则意味着在一个蓝海市场中的领先优势。
在沈南鹏今年退出的项目中,高德软件是中国领先的导航电子地图供应商和位置服务提供商,诺亚财富是中国最大的独立第三方理财机构,利农国际是中国最领先的温室蔬菜生产商之一,麦考林则是国内领先的时尚类电子商务企业。
10月26日,麦考林的上市曾让人跌破眼镜,这个并不是国内销售规模最大的电子商务公司却成为首家B2C上市企业。“在抢占市场份额的同时,不应该丢掉自己根本的盈利能力。”沈南鹏认为纯粹以价格和广告换取市场份额的思路未必会带来远期的利润。
在他看来,麦考林模式中,目录这种线下推广方式也是重要的一环,同时麦考林的网上推广讲究高效率,当同行业常常只能用1块钱的市场投入带来1块钱收入时,麦考林有更高的投入产出比,这意味着麦考林在客户的首次交易时达到持平甚至赢利,沈南鹏相信公司在高速成长的同时应该保持一定的赢利能力。
公司投资后的人才招募被沈南鹏认为是重要工作,而CFO则是他最常为投资企业招募的高管。“一个原因是我以前在携程干过这个,懂得什么背景的人适合上市公司CFO的位置。”在沈南鹏看来CFO并不仅仅是一个会计记账的作用,也不能仅仅是负责上市和投资者关系而已,更重要的是公司发展策略的分析量化、收购兼并等。
他曾经为如家、易居、麦考林、保利博纳等十数家公司寻找和面试CFO。而另一个沈南鹏经常招募的角色是独董,“上市后公司要想长期保持良好的发展,治理机制颇为关键,而优秀的独董起到的作用非常重要。”
沈南鹏今年7家退出公司的另一个共同点是,都选择了在海外上市,在他看来这并不是因为自己针对华尔街投资人的推销能力多强,而是因为红杉中国前面几期基金募集时是以外币为主而导致的。随着2008年年中红杉人民币基金的成立,期待明年一批被投企业会选择在国内A股市场退出。
沈南鹏希望明年在创业板会有更多红杉的公司上市,“我们希望投资时能够以一个比较合理的P/E值进入。即使P/E没有增长,赢利的年度复合增长率持续稳定就可以带来高额回报。如果一个公司6年里每年复合增长40%,市值能够增加近8倍,这是很可观的回报。”
沈南鹏认为未来选择在哪个市场上市主要的依据将是公司行业特性。不少消费产品类公司在香港上市可能是一个好选择,例如匹克。消费服务、互联网则在美国上市更合适,比如麦考林、诺亚财富,因为那里的投资者熟悉这类行业。
而高端制造业则在国内A股市场更容易被接受,比如乾照光电,这也是红杉资本今年唯一在国内A股市场上市的项目。“最好选择对这个行业最熟悉的市场上市,投资者的解释工作比较容易。”沈南鹏如是说。
