【2018三胞集团资金问題】800亿资产大公司还不起5000万!三胞集团的钱哪儿去了?
公告还称,三胞集团已经承诺将于2018年7月31日归还回购价款的20%;于2018年8月31日归还回购价款的30%;于2018年9月30日归还回购价款的50%。
受违约方面影响,7月20日中债估值中心对三胞集团有关债券下调评级。据中债估值中心公众号消息,三胞集团存续11只债券,将其中债市场隐含评级-债券债项评级由A-调整至BB。而其子公司江苏宏图高科技股份有限公司存续6只债券,相应评级由A 调整至A。下调评级原因基于“结合市场价格和公司最新情况”,同时特别提示上述债券估值波动较大。
核心股权质押率近100%,商誉规模上百亿居高不下
三胞集团是南京市知名企业,连续第14年入围“中国企业500强”。公开资料显示,三胞集团由其董事长袁亚非在1993年创立,目前聚焦于新健康、新消费两大主业,旗下拥有宏图高科、南京新百2家国内主板上市公司,以及多家境外上市公司,全球员工总数超过12万人,其中海外员工达4万人。
鹏元资信评估有限公司在2018年6月20日出具的跟踪信用评级报告上,仍然给予了三胞集团主体及其2012年发行的公司债券AA级的信用评级,评级展望也维持为稳定。评级结果认为,公司持续通过并购扩张大健康领域及文化艺术领域业务,使得资产及收入规模保持增长。
但该评级报告也注意到,公司资产流动性较弱,部分主要子公司股权受限比重较高,大额并购投资支出需求对融资现金流入有一定依赖,公司有息负债规模持续增长,依然面临较大偿债压力。2017年报显示,债务总额超过610亿元。其中流动负债占比突出,总额超过380亿元。
值得关注的是,三胞集团为筹措资金,目前的股权质押比例已经极高了。根据南京新百7月24日公告,三胞集团累计质押南京新百股数为 295,931,291 股,占其持股数的 97.43%;根据宏图高科6月15日公告,三胞集团累计质押宏图高科股数为 245,400,000 股,占其持股数的 98.76%。另根据评级报告,公司所持有的世鼎香港100%股权也被质押;对华泰证券的持股质押比例也接近90%。
评级报告还指出,持续并购使得公司商誉规模进一步增长,需关注相关减值风险。2017年末三胞集团总资产880亿元,商誉余额竟高达162.55亿元。近年来三胞集团商誉规模一直居高不下,2014-2016年商誉余额分别为75.27亿元、82.17亿元、84.1亿元,2017年甚至还同比增长了93.28%。如此高的商誉价值,主要就是近年来公司的一系列并购活动造成的。
事实上,2014年以来,三胞集团以近乎疯狂的收购手笔,在资本市场上掀起了阵阵浪花,尤其以海外收购引人注目。
疯狂并购斥资超300亿,归属母公司净利润可怜
2014年4月,三胞集团击败法国老佛爷百货,买下House of Fraser(简称HOF)89%的股权,让其成为南京新百的子公司。HOF作为英国历史最悠久的百货公司,一直是英国皇室用品的供应商。当时的收购价为4.5亿英镑,这笔交易在当时是有史以来中国A股上市公司百货业金额最大的直接收购。
根据南京新百的财报,HOF被并购后,2015年和2016年业绩趋势比较好,销售额稳中有升。而2017年和2018年一季度,收入和利润则有所下降,其中2017年全年净亏损3.19亿元,2018年一季度净亏损1.63亿元。
2014年12月,三胞集团以7000万美元收购以色列养老服务公司Natali的100%股权。Natali是以色列最大的民营医疗护理服务公司,在当地医疗服务市场拥有60%-70%的市场份额。南京新百2017年年报显示,报告期内新增用户数同比增长1.2%。
2017年6月,三胞集团以8.19亿美元收购美国生物医药公司Dendreon的100%股权。Dendreon是全球生物医药界知名企业,其核心产品Provenge是目前唯一被美国批准用于治疗目的的肿瘤药物,也是目前治疗晚期前列腺癌的唯一细胞免疫治疗药物。
而在国内市场上,三胞集团接连收购团购网站拉手网、健康美容产品提供商麦考林、专业通讯连锁企业乐语通讯等。据相关报告统计,合计耗资超300亿元。
有意思的是,如此大笔的收购资金,却没有给母公司带来相应的利润回报。根据上市公司财报,2017年南京新百归属净利润7.36亿元,宏图高科归属净利润6.08亿元。而归属于三胞集团所有者的净利润却仅为546.92万元。
之所以出现如此差异,有分析人士指出,重要原因在于很多并购都是由三胞集团举债出手,而后以发行股份方式注入上市公司体系。
如此做法既能够将大量财务费用留在母公司内,不会蚕食上市公司利润,支撑股价,又能够以资产折股,保证对上市公司的控制权,可谓一举多得。
如今三胞集团的资金链不算宽松,但仍然将很多资源、财力投入了上市公司。但是,从2015年底,宏图高科股价却一直处于震荡下跌趋势,两年多来,从约20元/股跌至7.4元/股;南京新百今年6月复盘后竟然连吃8个跌停,从约35元/股跌至12.7元/股。
正如前文所述,三胞集团所持上市公司股份高度质押。如果股价出现问题,会对高额的质押形成威胁,进而传导至整个“三胞系”的资金体系,甚至产生控制权变更风险。
“百亿”瘦身计划启动,能否爬出泥沼?
在债券风波之前,市场上不乏对三胞集团遭遇短期流动性困难的质疑声。曾有消息流出,因为资金链紧张,三胞集团董事长袁亚非私人飞机都已出让。
在困难当头,三胞集团也获得本地银行业的“力挺”。新华日报此前报道,6月25日,三胞集团与工商银行南京分行、中国银行江苏省分行、中信银行南京分行、江苏银行、南京银行、紫金农商银行在南京签订全面战略合作协议,6家银行同意以合计160亿元的授信规模支持三胞集团转型发展。
之后在7月4日,江苏省金融办、南京市政府会同金融监管部门共同召开“三胞集团联合授信机制工作推进会”。据澎湃新闻报道,会上袁亚非表示将全力以赴处理好目前的流动性困难问题。同时他强调,截至目前,三胞集团及旗下子公司均经营正常,盈利状况良好,债务均未发生逾期和公开市场违约。
不料话音刚刚落地,不到一个月就发生了资管计划违约事件。
此外,袁亚非还在会上提到了“100亿瘦身计划”,即对目前集团现有资产进行重新安排。比如,有可能会将HOF的部分股份出售,南京新百仅保留30%股份,仅此一项就至少可减少30亿的负债;同时,还或将清理现有控股的几家上市公司的股份以及其他资产。到年底将实现100亿回笼资金。
从之前的动作看,袁亚非谋划这项计划已久。在今年3月,南京新百曾发布公告,拟向五季文化旅游发展有限公司转让HOF51%股权,但最终未完成协议。
在6月7日,南京新百再次宣布出售HOF51%股权,作价18亿元人民币,对方为千百度国际控股有限公司,据传千百度的主席陈奕熙是袁亚非的妹夫。
三胞集团的“百亿”瘦身计划,能否帮助其爬出泥沼,仍需拭目以待。
