佛山张红兵 山西证券张红兵:精挑细选 耐心等待 今年是三板播种的季节

2018-05-02
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文章简介:2.新三板是新事物,寻找适合自己的投资策略短短的几年间,新三板已经超过1万家,但毕竟还是一个新鲜市场,制度还是有很多不完善的地方.任何一个新

2、新三板是新事物,寻找适合自己的投资策略

短短的几年间,新三板已经超过1万家,但毕竟还是一个新鲜市场,制度还是有很多不完善的地方。任何一个新鲜的事物要得到空间的成功,都需要时间以及不断的去创新,就像乔布斯推出苹果手机一样,那也是经过几代产品的更新,苹果手机才获得了霸主的地主。

有些人总喜欢拿三板市场跟主板市场来比较,拿主板的投资方式来投资新三板,山西证券认为这都是不合适的。三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部门,他是以定位于服务中小企业、服务科技创新企业为使命的,他不是交易场所,也许将来创新层里面会分离出一个竞价层,但整体的数量应该还是很小,所以不能总用没有流动性来说事,不能用投机的模式来投资三板市场,新三板没有推出来之前,PE投资的企业哪一个不是好几年才能上市或者被并购,应该庆幸目前所处的环境,IPO速度还是很快的,所以我们的首要任务是寻找好的产业,寻找好的商业模式,寻找好的公司。

并探索出适合自己的投资策略。

新三板市场给传统的PE降低了很多投资门槛,也减少了好多费用,所以PE也是鱼目混杂的,有些就是投机的,研究能力也缺乏;新三板市场也给一些高净值客户提供了参与一级市场的机会,以前总觉得PE离我们很远,很高大上,但现在新三板也给我们提供了这样的机会。

新三板新一轮人事落地,未来政策有望更加更完善;对市场参与的各方主体来说就是摆正心态,少做投机,认识自己,一起成长,寻找适合自己的投资策略。对于监管层来说就是营造公平公开公正的市场环境,并使制度不断完善;对于投资者来说就是采取适合自己的投资策略,挑选优秀的投资标的;对于企业来说就是切忌浮躁,踏实做好企业,获得一次融资不是目标,利用资本市场不断做强做大才是王道。

3、私募股权基金持续发展,给三板市场带来了良好的发展机遇

2015年年底私募股权基金管理人数量11782家,管理资金规模27985亿元,到2016年底私募股权基金管理人7988家,管理资金规模43249亿元,虽然管理人数量有所下滑,但每家管理的资金规模快速上升。私募股权基金快速规范的发展,在当前的市场环境下给三板市场也带来了良好的发展机遇。

4、IPO审核速度仍将维持较高水平,三板奔赴IPO前赴后继

2016年共有227家企业IPO上市,比2015年多4家;其中主板企业103家,其余是中小企业版及创业板;共募集资金1496亿元,反而比2015年少募资80亿;平均每家募集资金6.6亿元;首发市盈率21.4倍左右。

2016年共有763家企业实施增发,增幅募集资金1.7万亿,比2015年增加320亿左右;

虽然IPO家数增长维持较高水平,但募集资金金额却不到增发的十分之一,在脱虚向实,支持实体经济的背景下,我们认为每年IPO家数仍将维持较高水平,越来越多的三板企业有望转板;未来主板市场退市制度也应加强,有进有退,市场才能均衡发展。

5、估值水平有压制

IPO家数维持较高水平,增加了股票的供给,创业板及中小板不再稀缺,对估值水平有一定的压制;目前创业板估值水平回落到55倍左右,中小企业板42倍左右,而三板市场做市24倍左右,协议27倍左右,创新层24倍左右。

三板中也有一批优秀的公司:据2014、2015年报及2016年中报显示,归属母公司净利润同比增速两年半均超过20%的有1436家,占比16.14%;超过30%的有1178家,占比13.24%;超过50%的有823家,占9.

25%。而创业板中归属母公司净利润同比增速两年半均超过20%的有85家,占比16.01%;超过30%的有54家,占比10.17%;超过50%的有29家,占比5.46%。从占比来看,新三板市场中高成长公司的比例要高于创业板,同时新三板具有绝对的数量优势,市场中将近10%的高成长的“潜力股”等待发掘。

6、制度建设是新三板市场发展的重要保证,政策供应是市场最大的红利

根据三板市场发展的阶段,山西证券把新三板发展时期分为5个阶段:萌芽期、爆发期、调整期、IPO概念期、成熟期。目前新三板市场处于IPO概念期,一批资金入场开始套利,未来随着政策的逐步完善,三板市场有可能进入相对成熟期,解决好融资、估值、流动性的问题,IPO转板的意愿就没有现在这么强烈。2017年我,山西证券断将有一批政策落地,政策的落地有助于市场更加完善。

7、市场参与主体逐渐多元,研究价值凸显

以融资意愿及投资价值为标准,可将市场中企业分为四类:融资意愿强且投资价值高、融资意愿弱投资价值高、融资意愿强投资价值低、融资意愿弱投资价值低,市场中四类企业具有不同的投资价值。

随着私募做市的逐渐放开,公募及保险等机构的相继入市,未来三板的投资主体将逐渐多元,投资策略也逐渐多元,这也有利于三板市场价值的发现。

企业数量庞大且投资价值不一、投资机构多元,研究价值也将凸显,三板市场的研究也将越来越受到重视,研究的商业模式也将逐步建立,这也有利于三板市场整体的发展。

三、投资策略

山西证券的投资策略是通过自上而下及自下而上两种方式,不断筛选优质投资标的;自上而下是通过主题投资及量化选股来实现,自下而上是通过覆盖重点行业来实现。

1、IPO概念股

2016年9月9日,证监会公布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》,山西证券根据该意见,筛选出上百家符合标准的挂牌企业,并按照主板及创业板首发标准进一步筛选;同时也关注已经发布辅导报告企业的投资价值。通过筛选建立了一个股票池。

2、价值层(财务 战略新兴产业,量化筛选)

山西证券采取由表及里的方式宏观选股。表层主要根据财务数据筛选,中层主要按照行业筛选,里层则以公司治理结构及管理层筛选。表层以近两年营收增速、利润增速、利润额、估值为标准筛选;中层所涉及行业多以“十三五规划”为蓝本;里层涉及管理层及公司结构,通过筛选建立了一个股票池。

3、重点覆盖产业

山西证券根据人口结构的变化及社会的变迁,目前重点关注教育、医疗养老、环保、休闲娱乐、品质生活、高端制造、新能源,对这些行业也进行了重点覆盖。

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